报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 实现营收 12.45 亿元（同比+18.92%），归母净利润 1.62 亿元（同比+49.11%）。前三季度累计实现营业收入 36.71 亿元（同比+17.96%），归母净利润 4.7 亿元（同比+49.64%）。公司发布 2024 年前三季度利润分配预案，拟每 10 股派红利 2.5 元（含税）[4] - 公司境内外业务持续扩张，营收与利润进一步提升。境外方面，海外宠物食品市场持续增长，推动公司相关业务稳中有增。境内方面，公司自主品牌弗列加特、麦富迪等表现优秀、产品力突出，市场认可度不断提升，推动高端品类占比持续提升[4] - 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 18.7%/5.7%/1.7%/-0.1%，同比+2.1pct/-1.8pct/-0.1pct/+0.2pct。受益于持续快速扩张的规模、产品与渠道结构优化、原材料价格利好以及供应链优化，公司境内业务盈利能力仍不断提升。24Q3 公司销售毛利率/净利率分别为 41.8%/13.1%，同比+3pct/2.7pct，环比-0.1pct/+1pct，毛利率环比略有下滑或主要系海外业务受到人民币升值影响[5] 财务数据总结 - 预计公司 2426 年 EPS 分别为 1.51/1.83/2.29 元，给予公司 24 年 40-42 倍 PE，对应合理价值区间为 7377 元[5][7][8] - 公司 2023-2026 年营业收入分别为 4327/5165/6162/7294 百万元，同比增长 27.4%/19.4%/19.3%/18.4%；净利润分别为 429/603/732/918 百万元，同比增长 60.7%/40.7%/21.4%/25.4%[7][9][10] - 公司 2023-2026 年毛利率分别为 36.8%/41.6%/42.0%/42.6%，净资产收益率分别为 11.7%/14.5%/14.9%/15.8%[7][9]