报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司Q2业绩超预期,收入同比增长50.4%,非GAAP经营利润同比增长22.5% [4] - 公司培优线下网点持续扩张,线上网校发力STEM领域,智能硬件板块高增长 [4] - 公司作为中国AI教育和科技教育领军者,政策放宽下利润有望逐步释放 [4] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司业绩表现 - FY2025Q2公司实现收入6.19亿美元,同比增长50.4% [4] - Non-GAAP经营利润6452万美元,同比增长22.5% [4] - 归母净利润5743.1万美元,归母净利率9.27% [4] 培优业务 - 线下培优网点持续扩张,预计全年网点产能扩张同比幅度在50%以上 [4] - 线上网校顺应"双减"政策,在STEM领域看到巨大机遇 [4] 智能硬件业务 - 硬件方面,学而思Q2线上销售额12.42亿元,学习机出货量增长93% [4] - 推出全新智能硬件产品学练机,8-9月销量约3万台 [4] - 软件方面,推出AI大模型应用产品,有望提升用户付费意愿和粘性 [4] 财务预测 - 预计FY2025-2027年公司Non-GAAP净利润分别为138/211/294百万美元 [5] - 对应EPS为0.2/0.3/0.5美元,当前股价对应PE为48.6/31.8/22.7倍 [5] 风险提示 - 行业政策、宏观经济变化,网点扩张、学习及业务不及预期等 [4]