报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[6] 报告的核心观点 1) 主要金属生产节奏稳中向好,Q3公司业绩环比微增。前三季度公司有色金属总产量27.71万吨,其中产品锡6.42万吨、产品铜10.50万吨、产品锌10.64万吨,铟锭95吨。[4][5] 2) 供需格局向好,锡价中枢有望抬升。供应端来看,缅甸锡矿进口量大幅下降,预计未来锡精矿供应仍难言乐观。宏观层面,美联储降息落地,宏观驱动抬升。长期来看,资源稀缺性与AI终端提振下,锡战略地位加速凸显,锡价中枢有望持续上行。[5] 3) 公司作为全球锡行业龙头,一体化布局领先,锡价上涨下有望充分受益。调整公司2024-2026年归母净利润预测为19.11、27.43、28.96亿元,对应PE为13.4、9.3、8.8倍。[6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营收292.13亿元,同比下降13.21%;归母净利润12.83亿元,同比增长17.18%。[4] 2) 2024年三季度单季实现营业总收入104.38亿元,同比下降3.58%,环比增长0.60%;归母净利润4.84亿元,同比增长18.56%,环比增长2.10%。[4] 3) 2024年前三季度公司毛利率为11.63%,同比提升3.36个百分点;单季度Q3毛利率为11.09%,环比下降1.43个百分点。[5] 4) 公司2024-2026年营业收入预测分别为41,553、42,178、42,826百万元,归母净利润预测分别为1,911、2,743、2,896百万元。[7]