报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 经营情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入18.7亿元,同比增长10.8% [6] - 单三季度,公司营业收入同比下滑1.2%,主要受经营淡季、去年同期基数较高、"无春年"等因素影响 [6] - 单三季度,公司归母净利润仅为244.9万元,同比下滑95.7%,主要由于2023年同期有无锡门店拆迁补偿收益、新开门店亏损、财务费用增加等因素 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为25.5/29.8/36.2亿元,同比增速分别为6.3%/16.9%/21.4% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3/3.1/4.5亿元,同比增速分别为-57.1%/137.0%/44.8% [7] 财务数据分析 收入情况 - 2022年公司营业收入16.7亿元,2023年增长43.76%至24.01亿元 [7] - 预计2024-2026年营业收入将分别增长6.26%、16.89%和21.38% [7] 盈利能力 - 2022年公司毛利率18.33%,2023年提升至26.62% [9] - 预计2024-2026年毛利率将分别为20.12%、24.81%和25.35% [9] - 2022年公司净利率5.60%,2023年提升至12.66% [9] - 预计2024-2026年净利率将分别为5.12%、10.38%和12.38% [9] 偿债能力 - 2022年公司资产负债率31.55%,2023年上升至43.75% [9] - 预计2024-2026年资产负债率将分别为38.34%、34.99%和33.21% [9] 营运能力 - 2022年公司应收账款周转率51.3次,2023年提升至70.9次 [9] - 2022年公司存货周转率13.7次,2023年提升至15.4次 [9] - 2022年公司总资产周转率0.6次,2023年维持0.6次 [9] 风险提示 - 宏观经济增长放缓风险 [8] - 异地复制不及预期风险 [8] - 食品安全风险 [8]