报告公司投资评级 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 3Q24特斯拉总收入同比+7.8%/环比-1.2%至251.8亿美元，Non-GAAP归母净利润同比+8.1%/环比+38.2%至25.1亿美元 [1] 2) 汽车业务表现超预期,主要由于原材料/运费成本下降、新工厂/新车型爬坡降本、FSD收入计提贡献、汽车积分收入计提贡献 [1] 3) 储能业务持续爬坡,装机量同比+75%/环比-27%至6.9GWh,收入同比+52.4%/环比-21.2%至23.8亿美元 [1] 4) 2025E关注新车与高阶智驾商业化兑现,特斯拉已在摒弃方向盘+脚踏板的高阶自动驾驶、以及人形机器人算法迭代方面做了深入的技术储备 [1] 5) 上调2024E-2026E Non-GAAP归母净利润6%/13%/17%至87亿美元/108亿美元/130亿美元 [3] 财务数据总结 1) 2022-2026E营业收入从81,462百万美元增长至140,627百万美元,年复合增长率为14.6% [5] 2) 2022-2026E Non-GAAP归属母公司净利润从14,116百万美元增长至12,957百万美元,年复合增长率为-2.1% [5] 3) 2022-2026E Non-GAAP EPS从4.07美元增长至4.04美元 [2] 4) 2022-2026E Non-GAAP ROE从32%下降至14% [2] 5) 2022-2026E Non-GAAP P/E从66.1倍下降至66.7倍 [2] 6) 2022-2026E P/B从20.9倍下降至9.2倍 [2] 财务状况总结 1) 2022-2026E总资产从82,338百万美元增长至151,774百万美元 [6] 2) 2022-2026E总负债从36,440百万美元增长至56,246百万美元 [6] 3) 2022-2026E归属本公司股权持有人权益从44,704百万美元增长至93,927百万美元 [6] 现金流总结 1) 2022-2026E经营活动现金流从14,724百万美元增长至25,383百万美元 [7] 2) 2022-2026E投资活动现金流从-11,973百万美元下降至-9,679百万美元 [7] 3) 2022-2026E融资活动现金流从-3,527百万美元增长至2,050百万美元 [7] 4) 2022-2026E期末现金及其等价物从16,924百万美元增长至48,794百万美元 [7]