报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级[3] 报告的核心观点 1) 公司已成为国内电信领域服务器龙头厂商,智算服务器有望继续发力[1] 2) 公司将智算确定为长期战略主航道,提供全栈全场景智算解决方案[1] 3) 公司在政企智算方面自研星云大模型,积极拓展工业、汽车、钢铁等领域的模型应用[1] 4) 公司通过自研芯片形成差异化系统优势,在超万卡集群、算力原生、智算中心DCI等前瞻技术上开展研究[1] 5) 5G-A通感一体有望深度赋能低空经济、无人机、智慧城市等应用场景[1] 6) AI手机和智能网联车将成为公司新的增长点[1] 财务数据分析 1) 2024前三季度公司实现营收900.45亿元,同比+0.73%;归母净利润79.06亿元,同比+0.83%;扣非后归母净利润68.98亿元,同比-2.86%[1] 2) 2024Q3单季度公司实现营收275.57亿元,同比-3.94%,环比-13.64%;归母净利润21.74亿元,同比-8.23%,环比-27.33%;扣非后归母净利润19.35亿元,同比-11.73%,环比-16.40%[1] 3) 2024-26年公司预计净利润95.3/103.0/111.5亿元,同比增长2.2%/8.1%/8.2%,对应EPS为1.99/2.15/2.33元,PE为13.5/12.5/11.6倍[3] 4) 公司2024年毛利率为38.4%,2025-2026年分别为38.1%和37.8%[5][6] 5) 公司2024年ROE为12.1%,2025-2026年分别为11.6%和11.2%[6]