报告投资评级 - 维持“增持”评级[3] 报告核心观点 - 报告期内公司营收、利润增长，风机出货量增长且在手订单饱满，毛利率环比持平风机盈利能力有望回升，经营性现金流转正，费用率下降，同时基于公司风场转让表现、风机业务毛利率回升及降本效果超预期等因素上调盈利预测[2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业总收入分别为464.37亿元、504.57亿元、600.72亿元、681.52亿元、740.04亿元，同比分别为 - 8.77%、8.66%、19.06%、13.45%、8.59%；归母净利润分别为23.83亿元、13.31亿元、22.78亿元、28.58亿元、35.60亿元，同比分别为 - 36.12%、 - 44.16%、71.15%、25.44%、24.59%[1] - 24Q1 - 3营收358.4亿元，同比 + 22.2%，归母净利润17.9亿元，同比 + 42.1%，毛利率16.4%，同比 - 1.1pct，归母净利率5%，同比 + 0.7pct；24Q3营收156.4亿元，同环比 + 51.5％/+18.3％，归母净利润4.1亿元，同环比 + 4195.2%/-61.6％，毛利率14.1%，同环比 - 4.1/0pct，归母净利率2.6%，同环比 + 2.5/-5.4pct[2] - 24 - 26年归母净利润预期22.8/28.6/35.6亿元（原预期为15.1/18.3/20.2亿元），同增71%/25%/25%，对应PE 20x/16x/13x[3] - 报告期内公司三大财务预测表中的各项数据如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等在2023 - 2026年期间的预期值均有列出，同时利润表中的各项如营业总收入、营业成本等也有对应数据[11] - 现金流量表中2023 - 2026年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据列出，同时重要财务与估值指标如每股净资产、ROIC等也有对应数据[12] 业务经营方面 - Q1 - 3销售容量9.7GW，同比增长9.1%；单Q3销售5.4GW，同环比 + 45%/+20%；截至24Q3末，外部待执行订单29.5GW，相比24Q2末增加5GW，海外订单5.5GW，相比24Q2末增加0.3GW[2] - 24Q3综合毛利率14.1%环比持平，利润主要来源为风场运营和投资收益（主要为风场转让），风机业务继续亏损[2] - 24Q1 - 3期间费用47.7亿元，同比 - 8.4%，费用率13.3%，同比 - 4.4pct，其中Q3期间费用20.6亿元，同环比11.3%/59.1%，费用率13.2%，同环比 - 4.8/3.4pct；24Q1 - 3经营性净现金流 - 65.1亿元，同37.8%，其中Q3经营性现金流16.4亿元；24Q1 - 3资本开支43.2亿元，同 - 9.7%，其中Q3资本开支19.7亿元，同环比0.2%/19.8%；24Q3末存货215.5亿元，较年初41.2%[2]