报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年前三季度营收55亿元,同比下降56%;归母净利润4.6亿元,同比下降69%。其中2024年第三季度营收20亿元,同比下降52%,环比下降2%;归母净利润1.8亿元,同比下降69%,环比增长0.5%。业绩符合市场预期。[2] 三元和铁锂出货情况 - 2024年前三季度三元正极出货量超3万吨,其中第三季度约1万吨,环比下降10%+。预计2024年全年三元出货4-5万吨,同比下降20-30%。[2] - 2024年前三季度铁锂正极出货量超3万吨,其中第三季度超2万吨,环比翻倍增长。预计2024年全年铁锂出货5-6万吨,2025年接近10万吨,增量明显。[2] 盈利水平分析 - 第三季度三元正极单吨扣非利润1万元+,环比持平,仍大幅领先行业平均。预计第四季度盈利水平维持1万元/吨左右。[2] - 第三季度铁锂出货规模提升,进一步减亏。[2] 现金流和资本开支情况 - 2024年前三季度经营性净现金流11.5亿元,同比下降36%;第三季度经营性净现金流6.9亿元,同比增加49%,环比增加14%。[2] - 2024年前三季度资本开支6.4亿元,同比下降26%;第三季度资本开支2.1亿元,同比下降1%,环比增加137%。[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 考虑行业竞争加剧,下调公司2024-2026年盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为6.7/8.3/10.3亿元,同比-65%/+23%/+25%,对应PE为34x/27x/22x。维持"买入"评级。[3] 风险提示 - 产能释放不及预期,需求不及预期。[3]