报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 收入情况 - 2024Q3公司收入同比增长3.72%,逆转2024Q2营收下滑态势,主要系瓜子基本盘表现较为稳健 [3] - 但整体营收仅呈微增,主要系坚果终端需求较为疲软、行业竞争加剧等综合性影响所致 [3] 盈利能力 - 2024Q3公司毛利率/净利率分别同比+6.31pct/+2.25pct,主要系原材料采购成本下行所致 [4] - 费用端来看,销售/管理费用率均有所下降,但研发/财务费用率分别同比上升 [4] 全年展望 - 2025年春节提前,预计2024Q4公司有望在低基数下恢复收入端双位数增长 [5] - 原料价格略有上涨,但考虑到2024Q4礼盒等高毛利率产品占比提升,影响较为可控 [5] - 综合成本、费用等因素,预计2024年全年公司盈利能力同比改善 [5] 财务数据总结 收入情况 - 2024-2026年营业收入分别为74.99/83.58/92.32亿元,同比增长10.2%/11.4%/10.5% [6] 盈利情况 - 2024-2026年归母净利润分别为9.90/10.98/12.39亿元,同比增长23.3%/10.9%/12.9% [6] - 2024-2026年毛利率分别为30.1%/30.1%/30.8%,净利率分别为13.2%/13.1%/13.4% [6] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为17.0/15.3/13.6倍 [6]