报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年1-9月收入为16,265亿元,同比下降3%;归母净利润为397亿元,同比下降9% [6] - 2024年第3季度收入为4,819亿元,同比下降14%;归母净利润为103亿元,同比下降30% [6] - 2024年第3季度房建/基建/勘察业务收入有一定压力,地产开发收入实现较高增长 [6] - 2024年第3季度各业务毛利率均有所下降,投资收益和信用减值损失对公司利润亦有较大影响 [6] 公司财务状况 - 截至2024年9月末,公司资产负债率为76.2%,同比上升1.4个百分点,有息负债比率为35.9%,同比下降0.7个百分点 [6] - 2024年1-9月两金周转天数为275天,同比增加47天 [6] - 2024年第3季度经营性现金流同比多流入376亿元至净流入318亿元,经营现金流明显改善 [6] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为24,339/26,212/28,156亿元,同比增速分别为7%/8%/7% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为591/642/689亿元,同比增速分别为9%/9%/7% [7] - 公司作为基建、地产行业的龙头地位或持续强化,估值优势明显 [6] 风险提示 - 地产需求景气度低于预期 [8] - 基建投资增速不及预期 [8] - 订单收入转化节奏放缓 [8]