报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 海外增长可能超出预期 - 目标在2025财年实现0.58百万辆的海外销售(同比增长29%)，通过增加本地内容如散件组装工厂(KD plants)来实现 [1] - 预计海外市场利润率将在2026财年前保持稳定,之后随着竞争加剧而有所收窄 [1] 中国市场销量有望恢复 - 预计2025财年推出7款新车型,包括WEY品牌4款、哈弗品牌2款、欧拉品牌1款,有望为中国市场销售带来正面惊喜 [1] - 需要在2025财年推出一款新的"哈弗H6"以应对新能源汽车时代 [1] 财务数据总结 收入和利润预测 - 上调2025财年销售量预测至136万辆,预计2025财年收入和净利润同比增长15.4%和9.8% [2] - 2024财年净利润预测下调5%,主要受到第三季度盈利未达预期的影响 [2] 盈利能力指标 - 预计2024-2026财年毛利率将维持在19.7%-20.3%之间 [8][9] - 预计2024-2026财年营业利润率将维持在4.5%-6.0%之间 [8][9] - 预计2024-2026财年净利润率将维持在5.4%-6.2%之间 [8][9] - 预计2024-2026财年ROE将维持在14.7%-17.3%之间 [14] 估值指标 - 调整2025财年市盈率倍数至10倍,目标价从港币14.00上调至港币17.00 [2] - 2024-2026财年市盈率预计在8.4-16.5倍之间 [14] - 2024-2026财年市净率预计在1.2-1.8倍之间 [14]