报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 收入划分 - 海外市场收入逐步兑现,2024年前三季度海外收入占比29% [2] 盈利性 - 毛净利率齐升,主要原因是: 1) 海外优质订单比例增加,导致销售毛利率有所递增 [2] 2) 持续加大应收账款和存货管理,信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降,及受益于进项税额加计等因素 [2] 后续展望 - 看好AI及欧美新能源、欧美电网升级与改造的发展,海外变压器需求持续高增 [3] - 公司海外产能进展加速,在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备,欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局 [3] - 国内桐乡新能源基地于2024年10月正式开工,基地达产后可为国内外市场服务 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为6.21/8.51/10.44亿元,对应PE为26.3/19.2/15.6倍 [3] - 2024-2026年营业收入预计为72.50/88.23/104.36亿元,增长率分别为8.7%/21.7%/18.3% [6] - 2024-2026年毛利率预计为23.7%/24.4%/24.8% [10] - 2024-2026年净利率预计为8.6%/9.6%/10.0% [10] - 2024-2026年ROE预计为13.7%/16.9%/18.4% [6]