报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入64.63亿元，同比下滑1.66%；归母净利润8.42亿元，同比下滑18.41%；扣非净利润9.82亿元，同比下滑6.78% [2] - 公司持有的金融资产公允价值变动损失高于上年同期及部分产品降价毛利下降导致归母净利润下滑 [2] - 费用率基本稳定,核心产品复方丹参滴丸集采降价导致心脑血管治疗领域毛利率下降3.47个百分点 [2] - 中药板块营收仍稳健增长0.51%,化学制剂营收增长11.08%,生物药营收增长0.55% [2] - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入87.67/94.50/102.81亿元,同比增长1.1%/7.8%/8.8%;实现归母净利润10.30/12.83/14.84亿元,同比增长-3.8%/24.6%/15.6% [3] 财务指标总结 - 2024年营业收入87.67亿元,同比增长1.1%;归母净利润10.30亿元,同比下降3.8%;对应PE为22倍 [3] - 2025年营业收入94.50亿元,同比增长7.8%;归母净利润12.83亿元,同比增长24.6%;对应PE为18倍 [3] - 2026年营业收入102.81亿元,同比增长8.8%;归母净利润14.84亿元,同比增长15.6%;对应PE为15倍 [3] - 公司毛利率2024-2026年维持在65.55%-66.35%之间,ROA和ROE分别为5.85%-7.58%和8.06%-10.11% [5] 风险提示 - 行业政策变化风险 - 研发创新风险 - 原材料波动风险 - 产品价格下降风险 - 竞争加剧风险 [2]