报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持评级 [3] 报告核心观点 Q3 业绩较快增长 - 2024年前三季度,公司实现营业收入36.71亿元,同比上升17.96%;归母净利润4.7亿元,同比上升49.64%;扣非净利润4.43亿元,同比上升41.75% [3] - 2024年第三季度,公司单季度营业收入12.45亿元,同比上升18.92%;单季度归母净利润1.62亿元,同比上升49.11%;单季度扣非净利润1.52亿元,同比上升40.74% [3] - 公司Q3毛利率41.84%,同比增2.99个百分点 [3] - 公司加大自有品牌推广和直销力度,前三季度发生销售费用6.9亿元,同比增40.3% [3] - 投资收益和政府补贴贡献收益,分别为1906.6万元、1375.6万元 [3] 深耕赛道,驱动成长 - 公司产能建设、品牌营销持续推进,国产领先宠物食品品牌优势不断夯实 [3] - 公司推动募投项目建设,24H1宠物食品生产基地扩产建设项目投入1.1亿元,已完成进度84.08% [3] - 公司形成了国内以"麦富迪"、"弗列加特"为核心的自有品牌梯队,加大品宣力度,自有品牌知名度持续提升 [3] - 公司直销渠道占比增加,24H1在三方平台的宠物食品用品直销销售收入8.7亿元,同比增61.24% [3] 逻辑演绎,势头不改 - 宠物食品赛道有望保持持续高速增长,乖宝宠物为代表头部企业有望演绎马太效应,扩大优势、续创佳绩 [5][6] - 公司已形成较为明显的头部优势,宠物食品国产品牌市占率第一,收入显著高于行业增速 [6] - 公司品牌、产品和渠道经营的有力支撑,并有望持续积累夯实口碑、创新和产业链优势,头部效应进一步演绎 [6]