报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司为保健品行业 CDMO 龙头,拥有多种剂型研发和生产能力,并致力于剂型创新和技术升级 [5] - 公司收购美国 Best Formulations,设立珠海跨境工厂,与汕头、马鞍山和德国三大生产基地共同构建中美欧三地协同的全球供应能力,有望享受全球化布局带来的订单增长 [5] - 考虑到国内业务承压,预计公司2024~2026年的营业收入分别为43.13/49.27/56.17亿元,归母净利润分别为3.60/4.50/5.60亿元,EPS分别为1.53/1.91/2.37元,对应PE分别为17/14/11X [5][6] 收入情况总结 - 2024年前三季度公司实现营收30.48亿元,同比+21.8% [3] - 2024Q3公司实现营业收入10.58亿元,同比+10.43%,增速环比前两季度有所放缓 [3] - 预计公司中国区域受到国内消费环境的影响,收入有所承压;美洲及亚太区域预计有较高的增长,其中美洲受益于收购BF后形成优势互补和交叉协同销售,亚太区域体量较小,发展空间潜力大;欧洲区域预计表现较为稳健 [3] 利润情况总结 - 2024年前三季度公司实现归母净利润2.40亿元,同比+28.11% [3] - 2024Q3公司实现归母净利率8.07%,同比-0.69pct;实现扣非归母净利率7.74%,同比-1.15pct [3] - 预计2024Q4随着产能利用率的提升,BF亏损将进一步收窄,但考虑到国内业务存在压力,利润目标达成或有挑战 [2]