报告评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [3] - 上调目标价至40.25元 [3] 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入23.24亿元（同比-44.5%），实现归母净利润18.68亿元（同比-37.1%） [2] - 2024年第三季度实现营业收入5.62亿元（同比-59.7%，环比-51.0%）；实现归母净利润5.71亿元（同比-39.4%，环比-25.6%） [2] 锂钾业务 - 2024年第三季度，公司实现氯化钾产销量23.3/17.5万吨，环比-36%/-56%；实现碳酸锂产销量0.35/0.26万吨，环比+1%/-30% [2] - 受提钾成本上升与碳酸锂价下跌影响，公司三季度氯化钾、碳酸锂毛利率分别为26%、47%，相较上半年分别下滑22pct、3pct [2] - 前三季度公司氯化钾产销量分别达成全年目标的75.6%/68.6%，碳酸锂产销量分别达成全年目标的88.4%/97.2%，整体落实进度良好 [2] 铜业务 - 2024年第三季度铜价环比走低，国内有色市场铜均价相较二季度下滑约5.7%至7.5万元/吨 [2] - 公司参股巨龙铜矿维持强劲盈利能力，第三季度实现净利润16.5亿元，环比+1%；净利率52%，环比持平 [2] - 前三季度巨龙铜业贡献约13.6亿元投资收益，占同期归母净利润约73% [2] 新增项目 - 公司旗下麻米错盐湖项目核准与权证发放同步推进，生产成本约3.1万元/吨，较察尔汗盐湖更有优势 [2] - 老挝钾矿取得储量证，巴俄钾矿环评报告正在编制中 [2] - 国能矿业股权过户完成，其下龙木错与结则茶卡盐湖合计碳酸锂储量390万吨，氯化钾2800万吨，合计规划锂盐产能13万吨/年 [2] 风险提示 - 新能源需求增速不及预期 [2] - 扩产项目推进进度不及预期 [2]