报告公司投资评级 - 报告给予裕元集团"买入"评级,维持6个月评级 [1] 报告的核心观点 - 裕元集团24Q1-3净利同比增长140-145%至3.3-3.4亿美元,表现超预期 [1] - 公司认为净利增长系全球鞋履市场进一步常态化,品牌客户对裕元供应鞋履产品需求大幅提升,制造业务订单满载而逐季转强,带动制造毛利率稳健增长 [1] - 为支持本期间净利增长,裕元继续平衡需求与订单排程,灵活调度产能并落实有序加班计划,加之今年以来新增产能稳步提升,持续促进整体产能利用率及生产效率提高 [1] - 裕元24年1-9月制造营收分别同增13%、-12%、0%、+3%、+8%、+3%、+22%、+21%、+27%,月度数据走强释放积极的运营信号,预计订单有积极表现,同时乐观看待24Q4表现 [1] - 阿迪达斯上调全年收入指引,裕元作为其鞋履供应链有望受益 [1] 财务数据总结 - 预计裕元FY24-26年收入分别为86.5亿美元、96.45亿美元、109.35亿美元,归母净利润分别为4.3亿美元、4.8亿美元、5.3亿美元,EPS分别为0.27美元/股、0.3美元/股、0.33美元/股 [1] - 预计PE分别为7X、6X、6X [1]