报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度归母净利润16.6亿,同比+37.6%;扣非归母净利润13.9亿,同比+16.8% [1] - 2024年Q3归母净利润4.4亿,同比+20.9%,环比-20.7%;扣非归母净利润3.6亿,同比+0.4%,环比-24.2% [1] - 2024年前三季度营收50.1亿,同比+7.8%;2024年Q3营收14.8亿,同比-0.7%,环比-12.4% [1] - 2024年前三季度毛利率34.6%,同比+1.4pct;2024年Q3毛利率31.8%,同比-0.5pct,环比-2.4pct [1] - 2024年前三季度三费率1.6%,同比-0.8pcts,主要为财务费用减少0.3亿;2024年Q3三费率1.9%,环比+0.5pct,同比-1.3pct [1] 运价指数 - 2024年前三季度MR-TCE均值约3.1万美元/天,同比+7.9%;TC7、TC11-TCE均值3.3、2.7万美元/天,同比+17.0%、+33.0% [1] - 2024年Q3 MR-TCE均值约2.5万美元/天,同比-4.1%,环比-29.6%;TC7、TC11-TCE均值2.4、1.7万美元/天,同比+6.0%、+11.7%,环比-35.3%、-39.4% [1] 控股股东增持 - 公司控股股东长航集团拟增持公司1%-1.72%股份,价格上限为4.67元/股 [1] 行业景气度 - 地缘冲突反复,能源物流资产风险溢价属性或进一步体现 [1] - 需求端:地缘政治、老旧炼能退出、贸易流动转变持续支撑了吨海里的需求增长 [1] - 供给端:新增运力可控,近两年新签成品油轮建造订单数量逐渐增加,截至2024年10月在手订单占现有船队运力的20.92%,对应24-26年运力增速分别为1.3%、5.4%、6.3%;存量运力老龄化,20岁以上的运力占比为14%、15-20岁的运力占比为31%,预计未来几年老龄船的占比会大幅提升;叠加CII等环保法规实施,有望推动老旧船舶出清 [1] 财务预测 - 基于当前市场需求与运价水平,小幅调整24-26年盈利预测为预计实现归母净利20.4亿、21.5亿和22.7亿,对应24-26年EPS分别为0.43、0.45、0.47元,对应PE为7.8、7.4、7.0倍 [1] 估值 - 维持此前估值方法,即采用周期股景气周期10倍PE,给予2025年业绩10倍PE,对应目标市值215亿,一年期目标价4.48元,预期较现价35%空间,维持"推荐"评级 [1]