报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 受经济环境影响,客户报到率下降,消课进度变慢,导致收入增速放缓 [1] - 产品结构变化致毛利率下降,但公司首次进行季度分红,红利属性凸显 [1] - 考虑到受经济影响客户消课进度变慢,新订单的开发仍存在一定压力,下调公司未来3年盈利预测 [1] 公司经营情况总结 收入情况 - 24年前三季度/24Q3公司实现营业收入5.6亿元/1.7亿元,同比增长22.1%/0.3% [2] - 受经济环境影响,客户报到率下降,消课进度变慢,导致收入增速放缓 [1] - 公司合同负债余额9.65亿元,相较于23年9月末增加10.2%,相较于24年6月末减少3.6%,仍有相对充足的管理培训与咨询的订单 [1] 盈利情况 - 24年前三季度/24Q3公司毛利率75.91%/75.38%,同比下降2.89/4.17个百分点,主要系低毛利率的管理咨询收入占比提升 [1] - 24年前三季度/24Q3公司销售净利率34.95%/34.09%,同比增长0.04/1.81个百分点 [1] - 公司首次在第三季度进行分红,Q3公司拟派发现金红利5963万元,分红比例为102% [1] 战略发展 - 公司正式将发展大客户作为重要战略,23年实际拓展243家大客户,24年目标为300家,大客户的开发将为公司业绩增长打开新的增长空间 [2] - 包括已服务上市企业百万级订单的潜力挖掘,未服务上市民营企业的开发和行业龙头企业的开发,大客户待开发数量仍有空间 [2]