报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司归母净利12.83亿元,同比+17.18%,Q3归母净利4.84亿,同比+18.56%,环比+2.1%。[2][3] - 考虑下游需求及锡价变化,预计公司2024-2026年EPS为1.08/1.30/1.44元。[2][3] - 参考同行业,并考虑公司是行业龙头企业、资源禀赋优异,给予公司2025年14倍PE,上调目标价至18.2元。[2][3] - 公司是锡铟行业龙头,拥有丰富的矿产资源,并与厦门钨业、印尼PT蒂玛公司签署战略合作协议,优势互补,巩固行业领先地位。[3] - 锡矿供给偏紧,但需求随着消费电子行业回暖而不断提升,供需错配或延续,锡价支撑较强。[3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司锡/铜/锌、铟锭产量分别为6.42/10.5/10.64万吨、95吨,较23年同期有所增长,其中Q3锡产量1.9万吨,环比-16.7%。[3] - 24Q3沪锡/铜/锌价格分别为26/7.5/2.4万元/吨,环比-1.55%/-6.09%/+0.35%,Q3公司毛利为11.6亿、环比-1.42亿、同比+1.04亿。[3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为41,072/41,348/41,639百万元,归母净利润分别为1,774/2,147/2,376百万元。[5] - 公司2024-2026年ROE分别为8.4%/9.5%/9.9%,EBIT Margin分别为6.4%/7.2%/7.6%。[5]