报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 预计促销推动瓜子增长,坚果表现平淡 [1] - 公司不断强化渠道精耕,通过加大城市合伙人招聘力度和费用投放强化终端覆盖,同时持续开发县域市场加速产品下沉,零食量贩渠道进展顺利 [1] - 电商渠道引入专业人才和合作团队加强建设,特别在抖音渠道方面会增加产品、优化组合,增加达人直播和自播等,海外渠道Q3增速高于公司整体,未来将继续扩充品列,加大渠道拓展 [1] 利润分析 - 公司毛利率提升,主要得益于Q3销售规模增加带来单位产品固定成本降低和葵花子采购成本同比下降 [1] - 费用端,Q3期间费用率同比上升,主要系财务费用率同比提升,主要系汇兑收益减少所致 [1] - 最终Q3公司净利率为15.56%,同比提升2.26pct [1] 投资建议 - 公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类,不断推进产品创新和渠道拓展精耕,随着销售提升规模效应增强,利润端有望持续实现较好增长 [1] - 调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润均有较好增长 [1] 风险提示 - 食品质量及安全风险,市场需求疲软,新品销售不及预期,销售渠道管理风险,原材料价格波动风险等 [1]