报告公司投资评级 - 报告维持对萤石网络的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 2024Q3公司营业收入13.8亿元,同比增长12.7% [1] - 2024Q1-Q3公司营业收入39.6亿元,同比增长12.9% [1] - Q3收入符合预期,预计收入结构为智能入户>云服务>智能摄像头 [1] - 智能摄像头Q3收入同比持平或略降,2B专业运营商调整有望在年底结束,2C零售转型顺利推进 [1] - 智能入户Q3高增引领收入增长,受益于智能锁高成长和出海拓品类,Q4有望率先盈亏平衡 [1] - 云服务Q3增速10%+,2B增速高于2C,外销占比持续提升 [1] 利润分析 - 2024Q3毛利率同比下降2.3个百分点,环比下降1.9个百分点,主要受产品结构调整、新品类占比提升、行业竞争激烈以及原材料红利减退影响 [1] - 2024Q3归母净利率同比环比均下降4.9个百分点,销售费率上升主要投向机器人等新品类新渠道拓展,单季因独立办公大楼入驻产生费用 [1] 投资建议 - 维持对萤石网络的"买入"评级,预计2024-2026年公司收入和归母净利润保持较高增速 [1] - 公司生态体系进化为"2+5+N",硬件端"摄像头+入户+机器人"三重成长,软件端"AI+云服务"双轮驱动 [1] 风险提示 - 行业需求景气度波动 [1] - 拓品不及预期 [1] - 出海拓展不及预期 [1]