报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5][11] 报告的核心观点 - 全球经济企稳,外需回暖为我国出口持续创造有利条件,公司主控的深西港区具备腹地资源和航线结构优势,集装箱吞吐量增速高于深圳整港 [3][9] - 公司在东南亚RCEP贸易区,以及中东、拉美等经济增速较快,制造业发展潜力较大的区域广泛布局港口资产,深度受益于一带一路合作倡议带动贸易额提升 [3][9] - 公司依托海外主控码头延伸产业链,有望培育新的利润增长点 [3][9] 公司投资价值分析 内地港区 - 公司在内地主控港区主要集中在珠三角、闽南和粤西南地区,其中集装箱以深圳西部港区为主,散杂货以湛江港、东莞麻涌港为主 [54][55] - 深西港区具备腹地资源和航线结构优势,集装箱吞吐量增速高于深圳整港 [56][57][58] - 公司参股长三角地区上港集团与宁波舟山港,为其第二大股东,贡献投资收益增厚公司利润 [61][62][63][64] 海外布局 - 公司广泛布局"一带一路"沿线国家和地区的港口资产,多数海外港口均布局在这些区域 [66][67] - 公司海外母港为斯里兰卡CICT和HIPG码头,依托亚欧、亚非印度洋主航路的中心位置,是"海上丝绸之路"的重要节点 [72][73][75] - 海外港口利润在公司归母净利润中占比均在20%以上,为公司未来第二成长曲线 [70][71] 公用事业属性 - 公司作为优质央企重视股东回报,近三年分红率连续上升,未来分红率仍有较大提升空间 [76][78][79] - 公司PB估值长期处于破净状态,但考虑到公司国内外资产发展稳定以及分红率提升预期,PB估值具备修复空间 [80][81][82][83]