报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司立足复合肥主业,构建了上下游完整产业链,随着磷矿及合成氨产能建设,公司一体化优势将进一步增强 [7] - 综合考虑公司主要产品价格价差情况,预计公司2024-2026年营业收入分别为208、219、227亿元,归母净利润分别为8.48、10.56、13.52亿元,对应PE分别12、10、7倍 [7] 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入156.97亿元,同比下降2.78%;实现归属于上市公司股东的净利润6.69亿元,同比减少6.36% [3] - 2024Q3公司实现营业收入46.91亿元,同比下降13.02%,环比下降22.47%;实现归母净利润2.15亿元,同比增长5.93%,环比下降10.40% [3] - 三季度复合肥主要原材料尿素价格环比持续下行,经销商采购谨慎,影响公司复合肥销售,同时纯碱等产品价格价差环比下降,影响公司三季度利润 [3] 公司产业链布局 - 公司拥有丰富优质的磷矿、盐矿等资源,为资源供应与成本控制、产业链的延伸与发展提供了有力支撑 [6] - 磷矿方面,公司全资子公司雷波凯瑞公司拥有四川省雷波县牛牛寨北磷矿区东段采矿权、西段探矿权和雷波县阿居洛呷磷矿探矿权,矿区面积共计11.90平方公里左右,资源储量丰富 [6] - 盐矿方面,公司控股子公司孝感广盐华源拥有北纬30度"盐海膏都"自主盐矿,井盐储量达2.5亿吨 [6] - 氮产业链上,公司全力推进湖北应城基地70万吨合成氨项目建设,项目建成后将有效弥补氮肥原料缺口,提高资源自给能力 [6]