报告公司投资评级 报告给予贵州茅台(600519)买入(维持)评级[1]。 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司实现营业总收入1231.23亿元,同比+16.91%;归母净利润608.28亿元,同比+15.04%[1]。2024年Q3单季度营收和利润增速也均超15%,展现出公司作为行业龙头的穿越周期韧性[1]。 2) 茅台酒营收首次在年度内前三季度合计突破千亿元,系列酒同比维持高速增长[1]。直销渠道收入占比进一步提高,同比+2.93pct至47.06%[1]。 3) 我们预计公司有望达成全年营收增速目标,合同负债仍较为深厚,为未来业绩提供支撑[1]。 4) 我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年营收和净利润均保持12%左右的增长,维持"买入"评级[2][3][4]。 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业总收入1231.23亿元,同比+16.91%;归母净利润608.28亿元,同比+15.04%[1]。 2) 2024年Q3单季度,公司实现营业总收入396.71亿元,同比+15.56%;归母净利润191.32亿元,同比+13.23%[1]。 3) 预计公司2024-2026年营业收入分别为1732.73/1943.37/2170.68亿元,归母净利润分别为862.15/968.99/1089.91亿元,EPS分别为68.63/77.14/86.76元[4]。 4) 公司2024-2026年ROE维持在36%左右,估值PE分别为23/20/18X[4]。