报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收1207.76亿元,同比增长16.95%;实现归母净利润608.28亿元,同比增长15.04% [1] - 单三季度公司实现营业收入388.45亿元,同比增长15.29%;实现归母净利润191.32亿元,同比增长13.23% [1] - 公司2024Q3预收账款为111.66亿元,同比下降13%,但按照"季度营业收入+季度间预收账款变动"计算,公司2024Q3真实营收同比增长约1.79% [1] 产品和渠道表现 - 茅台酒/系列酒2024Q3分别实现营收325.59/62.46亿元,同比分别增长16.32%/13.14%,茅台酒增长稳健,茅台1935投入力度加大带动系列酒持续提升 [1] - 直销/经销渠道分别实现营收182.61/205.43亿元,同比分别增长23.50%/9.72%。"i茅台"平台实现营收45.16亿元,同比下降18.37%,占营收比重下降 [1] - 国内/国外分别实现营收375.26/12.79亿元,同比分别增长15.22%/35.74% [1] 费用和利润情况 - 费用端,2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.17%/4.97%/0.12%/-0.72%,同比分别变化+0.38/-0.68/+0.04/+0.65pct [1] - 利润端,公司2024Q3毛利率/净利率分别为91.05%/49.3%,同比分别-0.47/-0.90pct,主要受费用率提升和税金及附加/营收同比增加0.41pct的影响 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为856.10/973.99/1104.07亿元,维持"买入"评级 [1]