报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 3Q24 毛利率显著提升,单车成本创新低 [3] - 预计2025年汽车销量增长20-30%,Cybercab未来年产量将达200万辆 [4] - 维持新车销量预测不变,下调2024-26年收入预测但上调同期毛利率预测,相应调整同期non-GAAP归母净利润预测 [6] 公司业务分析 汽车业务 - 3Q24汽车销售毛利率为16.4%,环比增长2.5个百分点,主要受益于单车成本持续下降 [3] - 预计2025年新车销量将增长20-30%,Cybercab未来年产量将达200万辆 [4] 储能业务 - 3Q24储能业务毛利率为30.5%,环比增长5.9个百分点 [3] - 莱思罗普工厂发展迅速,上海工厂也预计2025年一季度开始出货,公司固定储能产品产能很快将达到每年100GWh [4] 财务数据分析 - 2024-26年营业收入预测下调3-4%,毛利率预测上调0.9-1.6个百分点 [6] - 2024-26年non-GAAP归母净利润预测调整为90.5亿/122.1亿/155.6亿美元 [6] 估值分析 - 维持汽车业务2024年P/E估值90倍,储能业务2024年P/S估值10倍 [8] - 最新目标价为270.00美元,维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 汽车销售不及预期 [11] - 全球竞争加剧 [11] - 储能及机器人业务发展不及预期 [11]