报告公司投资评级 - 报告给予李宁公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 李宁公司成立合营公司进行海外业务拓展,合营公司尚处于初级阶段,管理团队及运营战略都未敲定,但董事会配置基本成型 [4] - 合营公司的成立是基于李宁公司当前能力做出的选择,利大于弊,可以帮助公司规避海外扩张的众多不确定性 [4] - 红杉资本的参与可以为合营公司带来丰富的消费品公司投资经验、管理团队以及海外渠道资源 [4] - 合营公司的营收目标较为激进,但也反映出公司对海外业务的重视 [4] - 我们维持对李宁公司的盈利预测和14倍2025年P/E的目标价19.30港元 [5] 财务数据总结 - 预计李宁2024-2026年营收分别同比增长2.2%/3.9%/3.6%至282.2/293.3/303.8亿元 [6] - 预计李宁2024-2026年归母净利润分别同比-3.3%/+6.4%/+5.7%至30.8/32.8/34.7亿元 [6] - 李宁2023年-2026年息税折旧摊销前利润率分别为20.9%/21.2%/22.2%/22.9% [7] - 李宁2023年-2026年净利率分别为11.5%/10.9%/11.2%/11.4% [7] - 李宁2023年-2026年净资产收益率分别为13.1%/11.8%/11.7%/11.6% [7]