锡业股份:2024年三季报点评:检修+冶炼加工费下行拖累利润,矿端供应持续紧张

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 锡矿供给端紧缺局面延续,缅甸禁矿政策带来减产影响于2024年兑现,同时印尼陆地锡矿资源占比持续下降,加剧供应紧张局势 [1] - 锡需求侧新能源汽车、光伏领域继续快速增长,同时电子行业受益于AI拉动复苏趋势显著,锡焊料需求有望持续回暖 [1] - 锡供需格局演绎趋势有望推动锡价中枢上行,锡业股份作为锡行业龙头,深度受益锡价上行 [1] 公司投资评级 - 公司2024-2026年预计实现归母净利分别为19.21/22.73/23.71亿元,对应2024年10月25日收盘价的PE分别为13/11/11倍 [2] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入292.13亿元,同比-13.21%,归母净利润12.83亿元,同比+17.18%,扣非归母净利润14.50亿元,同比+46.44% [1] - 2024Q3,公司实现营业收入104.38亿元,环比+0.60%,同比-3.58%;实现归母净利润4.84亿元,环比+2.10%,同比+18.56%;实现扣非归母净利润4.52亿元,环比-34.97%,同比+14.12% [1] - 公司自产金属量保持稳定,受检修影响锡产品产量环比略有下滑 [1] - 锡、铜金属价格环比略微下行,锌、铜冶炼加工费处于低位导致冶炼环节拖累利润 [1] - 公司资产负债率从23Q4的49.24%持续下降到24Q3的41.79%,资产结构持续改善 [1] - 24Q3,公司期间费用4.91亿元,环比增加1.09亿元,主要系例行停产检修增加管理费用 [1] 行业供需情况 - 2024年1-9月,缅甸进口锡矿砂实物量约6.60万吨(约1.65万金属吨),同比减少约52%(约1.76万金属吨),国内进口锡矿砂实物量约12.37万吨(约4.53万金属吨),同比减少约31%(约1万金属吨) [1] - 2024年1-9月,印尼精炼锡出口量约2.86万金属吨,同比减少约40%(约2万金属吨) [1] - 目前缅甸复产信号尚不明确,印尼RKAB配额尚未完全发放,预计短期锡矿供应将持续紧张 [1] 风险提示 - 未提及