报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 教育业务表现稳健 - 公司教育业务基本盘稳固 [2] - 传统教育业务中高中/留学考培/留学咨询/成人及大学生考试同比增长20%+/18.8%/20.7%/30.4% [1] - 教育新业务营收同比增长49.8% [1] 利润率有所增长 - FY2025Q1公司毛利率达59.35%,同比下降0.54个百分点 [2] - 经营利润率/Non-GAAP经营利润率达20.4%/20.9%,同比增长1.8/-1.4个百分点 [2] - 不含东方甄选的经营利润率/Non-GAAP经营利润率达23.7%/24.4%,同比增长3.7/2.2个百分点 [2] 收款端保持增长 - 截至FY25Q1,公司递延收入(客户预收款)17.33亿美元,同比增长23.7% [2] - 公司预计FY2025Q2净营收(不包括东方甄选)同增25%~28% [2] 短期宏观经济影响 - 考虑短期宏观经济形势对高端教育业务的影响,公司调整了盈利预测 [2] - 预计FY2025-2027年实现Non-GAAP归母净利润5.15/6.89/9.04亿美元,同增35.2%/33.6%/31.3% [2][3]