报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是我国特种电源民营龙头，在航空、航天、车载、船舶、轨交、激光器等特种领域具备集成电路、电源及电机驱动等研产能力，同时深耕通信多年，近年研发的大功率电源陆续切入通信和数据中心领域 [1] - 考虑到订单波动，预计公司2024~2026年归母净利润分别是-1.12亿元、1.46亿元、2.93亿元，当前股价对应2025～2026年PE分别是52x/26x [1] - 公司多品类电力电子解决方案能力和国产替代优势值得关注 [1] 财务指标总结 - 2024年前三季度实现营收6.82亿元，同比下降37.6%；归母净利润-1.38亿元，去年同期为1.58亿元；扣非净利润-1.45亿元，去年同期为1.40亿元 [1] - 2024年前三季度毛利率同比减少6.3ppt至42.1%；3Q24毛利率同比减少1.0ppt至40.1% [1] - 2024年前三季度研发投入同比增加24%，保持技术领先地位 [1] - 2024年前三季度经营活动净现金流为0.07亿元，去年同期为-1.71亿元 [1]