报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 产销量持续增长,成本控制表现优异 [1] - 2024年前三季度,公司实现煤炭产量10571万吨,同比增长8.8%;煤炭销量10259万吨,同比增长3.5% [1] - 2024年第三季度,公司实现煤炭产量3673万吨,环比增长6.1%;煤炭销量3472万吨,环比增长1.6% [1] - 2024年前三季度,公司实现煤炭销售均价683元/吨,同比下降18.7%;自产煤销售均价663元/吨,同比下降16.5% [1] - 2024年前三季度,公司实现煤炭单位成本411元/吨,同比下降13.7%;自产煤单位成本376元/吨,同比下降2% [1] 煤化工业务 - 产销量同比小幅下降,盈利水平环比继续改善 [1] - 2024年前三季度,公司化工品产量636万吨,同比下降2.2%;化工品销量570万吨,同比下降3.4% [1] - 2024年第三季度,公司化工品产量217万吨,环比增长7.8%;化工品销量195万吨,环比增长4.5% [1] - 2024年前三季度,公司化工板块实现收入187亿元,同比下降5%;成本为148亿元,同比下降6.4% [1] - 2024年前三季度及第三季度,公司化工业务毛利率分别为20.7%和24.2%,呈现持续改善态势 [1] 并购发展 - 聚焦五大产业协同发展,先后并购三家公司 [1][2][3] - 2024年3月,以3216万欧元收购德国沙尔夫公司52.66%股权,助力公司高端装备制造领域发展 [2] - 2024年5月,以15.5亿元并购物泊科技45%股权,依托智慧物流产业发挥潜在协同效应 [2] - 2024年9月,以兖煤加拿大100%股权和不超过9000万美元的出资认购高地资源股权,盘活加拿大钾矿资源 [3] 未来发展 - 公司未来3年归属母公司净利润预计分别为153亿元、178亿元和198亿元,对应PE为10.41倍、8.97倍和8.07倍 [5] - 维持公司"买入"评级,看好公司高水平的治理、内生外延的成长空间和未来发展转型战略 [3] 风险因素 - 国内外能源政策变化带来短期影响 [4] - 国内外宏观经济失速或复苏不及预期 [4] - 发生重大煤炭安全事故风险 [4] - 公司资产注入进程受到不可抗力影响 [4]