报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - Q3业绩符合预期,24Q1-3营收14亿元,同降5.5%,归母净利润2.1亿元,同增20.5% [2] - 活性炭Q3满产满销,全年出货预计14万吨,其中粉状炭12.5万吨,颗粒炭1.5万吨,同增50% [2] - 硅化物方面,Q3收入1.1亿元,其中硅酸钠收入6-7千万元,环比大幅减少,硅胶收入3-4千万元 [2] 盈利情况 - 活性炭毛利率稳定在25-30%,随着高价值量的颗粒炭放量,后续盈利水平有望提升 [2] - 硅酸钠毛利率15-20%左右,原材料价格下降,盈利水平环比提升,白炭黑25年开始贡献利润,毛利率预计超30% [2] - 硅胶毛利率20%左右,处于微利水平 [2] - 新产品钠电硬碳和硅碳产品25-26年开启放量,壁垒更高,预计盈利水平优于主业 [2] 费用与现金流 - 费用率环比提升,24Q1-3期间费用1.7亿元,同增13.6%,费用率12%,同增2pct [3] - 24Q1-3经营性净现金流0.8亿元,同降18.1%,资本开支1.3亿元,同降43.3% [3] - 24Q3末存货2.5亿元,较年初下降12.2% [3] 盈利预测与投资评级 - 调整24-26年归母净利润至2.8/3.3/5.1亿元,同比+17%/+19%/+54%,对应PE为21/18/11x,维持"买入"评级 [3]