报告公司投资评级 - 好未来教育(TAL US)的投资评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 好未来教育2025财年2季度业绩亮点包括:1)素养业务收入同比增长约80%,超预期,得益于培优小班收入保持增长动能;2)学习机销售收入保持高增速,新品xPad经典版2024和学练机拉动销量;3)营销费用占比同比提升,但管理费用占比同比下降,运营效率仍有优化 [1] - 预计好未来教育2025财年3季度收入同比增39%至5.2亿美元,但利润率或承压,公司将持续投入教学服务质量、体验及AI技术 [1] - 分析师上调2025财年运营利润预测至4800万美元,利润率2%,2026/27财年利润率约6%/10%,认为好未来培优素养业务需求仍大,收入增长确定性强,利润率虽可能有波动但应有优化空间 [1] 根据报告目录分别总结 2025财年2季度业绩 - 收入6.2亿美元,同比增50%,高于预期45%/46% [1] - 调整后运营利润6500万美元,高于预期1300万/2500万美元 [1] - 调整后运营利润率10%,同比下降约2个百分点,但仍好于预期2% [1] - 学习服务业务收入同比增约80%,超预期,得益于培优小班收入保持增长 [1] - 学习机销售收入保持高增速,新品xPad经典版2024和学练机拉动销量 [1] - 营销费用占比同比提升近6个百分点至29%,但管理费用占比同比下降9个百分点至19%,运营效率仍有优化 [1] 2025财年3季度展望 - 3季度收入同比增39%至5.2亿美元,但利润率或承压 [1] - 公司将持续投入教学服务质量、体验及AI技术 [1] - 预计调整后运营利润率-3.5%,对比去年同期-2.7% [1] 估值分析 - 上调2025财年运营利润预测至4800万美元,利润率2% [1] - 2026/27财年运营利润率约6%/10%,利润绝对值分别为1.46亿/2.74亿美元 [1] - 认为好未来培优素养业务需求仍大,收入增长确定性强,利润率虽可能有波动但应有优化空间 [1] - 按教育业务2026财年20倍市盈率,学习机1倍市销率,维持目标价13.8美元,维持买入评级 [1]