报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 收入端低个数增长基本符合预期,7-8月在Q2去库存后有一定修复,但9月中秋旺季同比有所承压。分品类来看,预计瓜子实现正增长,坚果同比下滑 [2] - 利润率表现略超预期,系规模效应带动+降本增效。2024Q3公司实现毛利率33.1%,同比+6.3pct,环比+8.2pct,同比改善主要系原材料成本回落,环比改善主要系营收提振后规模效应释放。费用端,销售/管理费用率同比-0.6/-0.4pct,环比-2.2/-3.8pct,环比改善有规模效应带动,同比有所下降主要系内部降本增效。传导至净利率,2024Q3实现净利率15.5%,同比+2.3pct,环比+6.6pct [2] - 考虑到新采购季葵花籽成本有一定波动,我们略下调2024-2026年盈利预测。我们预计2024-2026年公司营收为75.5/82.2/89.2亿元,同比增长11%/9%/8%;归母净利为10.0/11.5/12.8亿元,同比增长25%/14%/12%;对应PE为17/15/13X [2] 财务数据总结 - 2024Q1-3实现营收47.58亿,同比+6.2%;实现归母净利润6.26亿,同比+23.8%;实现扣非净利润5.58亿,同比+31.4% [2] - 2024Q3实现营收18.59亿,同比+3.7%;实现归母净利润2.89亿,同比+21.4%;实现扣非归母净利润2.75亿,同增22.2% [2] - 2023年营业总收入为68.06亿元,同比下降1.13%;归母净利润为8.03亿元,同比下降17.77% [8] - 预计2024-2026年营业总收入分别为75.45/82.23/89.20亿元,同比增长10.87%/8.98%/8.48%;归母净利润分别为10.02/11.46/12.82亿元,同比增长24.80%/14.36%/11.86% [2]