报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务情况 - 公司前三季度实现营业收入11.88亿元,同比下降3.1%;实现归母净利润1.03亿元,同比上升4.1% [1] - 公司24Q3营收3.70亿元,同比增长4.9%,但环比下降24.8%;归母净利0.19亿元,同比扭亏为盈,环比减少69.9% [1] - 公司前三季度毛利率36.9%,同比上涨4.1个百分点,Q3毛利率37.0%,环比改善0.9个百分点 [1] 公司重组情况 - 公司大幅上调2024年关联交易额度,为后期资产交割做准备,预计重组或于年内完成 [1] - 成飞集团100%股权注入上市公司,估值174.42亿元,对应发行20.86亿股,交易估值较为合理 [1][7] - 重组完成后,公司将新增航空武器装备整机及部附件研制生产业务,进一步聚焦航空主业 [1] 成飞集团业务情况 - 成飞集团是我国四代机主力机型歼-20和三代机主力机型歼-10的唯一供应商,在空军装备制造商领域地位超然 [1] - 成飞集团2022/2023年营收653.56/732.13亿元,净利率3.1%/3.7%,低于同期中航沈飞的5.6%/6.5%,但有望进一步提升 [7] - 成飞集团2024-2026年主营业务收入预计分别为702.2/737.7/795.0亿元,CAGR 6.40% [1] 贵飞业务情况 - 贵飞2022/2023年营收19.35/17.56亿元,归母净利-7.02/-3.14亿元,严重拖累成飞集团利润 [1] - 成飞已为贵飞提供体系化支持,预计贵飞或在2027年实现扭亏为盈,2024-2026年主营业务收入CAGR 11.3% [1] 投资建议 - 公司原传感器业务2024-2026年EPS分别为0.22/0.26/0.30元,当前股价对应PE分别为344/289/245倍 [7] - 假设重组年内完成,公司2024-2025年备考EPS分别为0.98/1.03元,当前股价对应PE为74x/70x [7] - 公司作为国内新一代战斗机核心供应商,龙头地位稳固,核心竞争力突出,维持"推荐"评级 [7] [1][2][7]