报告公司投资评级 洽洽食品维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度实现营收47.58亿元,同比+6.24%;归母净利润6.26亿元,同比+23.79%。[1] 2) 2024年Q3毛利率为33.11%,同比+6.31个百分点,主要为国葵采购成本下行增厚;销售/管理费用率分别为7.86%/-0.55个百分点和3.94%/-0.37个百分点,主要系费用精益管理及营收增长摊薄;财务费用率为0.84%,同比+2.62个百分点,主要系汇率波动导致的汇兑损益影响。[1] 3) 年内看,考虑当前渠道库存较轻,且今年春节错期Q4将迎来备货高峰,预计Q4营收有望提速;盈利端看,当前已逐渐步入国葵新采购季,由于内蒙、新疆等主产区近期雨水较多,或带来一定减产压力,后续需密切关注成本变动情况。[1] 4) 中长期看,在需求疲软竞争加剧背景下,今年公司仍坚守品牌品质并加速落地长期战略,渠道端推进"1+1+N"模式以推进精耕、加快探索坚果乳等第三增长曲线;同时,公司以蓝袋加量不加价、加大量贩扩展、毛嗑等产品让利等方式积极应对短期压力,预期未来几年经营仍有望实现稳健增长。[1] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营收47.58亿元,同比+6.24%;归母净利润6.26亿元,同比+23.79%。[1] 2) 2024年Q3毛利率33.11%,同比+6.31个百分点;销售费用率7.86%,同比-0.55个百分点;管理费用率3.94%,同比-0.37个百分点;财务费用率0.84%,同比+2.62个百分点。[1] 3) 2024-2026年EPS预测分别为1.91元、2.11元和2.41元,对应PE估值16倍、15倍和13倍。[1]