报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][3] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收1404.1亿元,同比-10.1%,归母净利润146.1亿元,同比-12.4% [4] - 2024Q3公司实现营收474.3亿元,同比+1.2%,归母净利润48.3亿元,同比-0.6% [4] 煤炭板块总结 - 自产煤产销量环比增长,成本下降对冲煤价下行影响,盈利能力保持稳健 [6] - 2024Q3商品煤产量3581万吨,同比+5.2%/环比+6.0%;商品煤销售量7196万吨,同比+5.6%,环比+3.3% [6] - 自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为488元/吨、1176元/吨,分别同比下降15元/吨、90元/吨 [6] - 自产商品煤单位销售成本274元/吨,同比下降38元/吨,环比下降20元/吨 [6] - 2024Q3煤炭板块实现毛利94亿元,同比增加4.7亿元,环比减少3.2亿元 [6] 煤化工板块总结 - 2024Q3停车检修致尿素、甲醇产销量下滑,单位销售成本摊销增加,毛利润下降 [9] - 尿素、甲醇销量下滑较大主要系停车检修影响 [9] - 产品单位售价涨跌不一,单位销售成本大多上涨,最终吨毛利大幅下降 [9] 财务预测与估值 - 下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为186/196/203亿元,每股收益1.40/1.48/1.53元 [10] - 维持"优于大市"评级,考虑公司未来仍有煤炭产能增量,煤化工业务布局持续推进,煤化一体运营及高长协煤占比下业绩稳健性较强 [10]