报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头 [1] - 2021年收购贝贝熊后逐步进行门店、供应链调整,力图区域互补,增强龙头地位,同时线上业务于近年不断发展,顺应行业趋势 [1] - 公司产品渠道多方面优化,未来将继续拓展线下门店布局、推动双线资源整合、提升运营效能,同时积极创新带动品牌增值 [1] 公司经营情况总结 门店经营情况 - 2024Q3公司共新开门店20家,华东/华南/华中分别新增门店11/3/6家,共关闭门店20家,华东/华南/华中分别关闭门店9/1/10家,截至期末,公司门店数量为463家,同比/环比分别+4/+0家,预计2024Q4已签约待开业门店为26家 [1] - 线上2024Q3单季度实现营业收入1.38亿元,同比+3.07% [1] 产品销售情况 - 2024Q3公司奶粉/食品/用品/棉纺/玩具出行/母婴服务/供应商服务分别实现收入4.63/0.70/1.14/0.44/0.17/0.05/0.57亿元,分别同比+7.5%/-11.9%/-2.4%/-12.0%/-10.4%/-12.5%/+16.9% [1] 财务表现 - 2024Q3毛利率同比-1.07pct至25.22%,主要系门店销售及电子商务业务毛利率同比均有下降 [1] - 2024Q3销售/管理/财务费用率同比-0.2pct/-0.2pct/-0.08pct至21.42%/3.47%/0.89%,整体期间费用率同比-0.48pct至25.78% [1] - 2024Q1-3实现营业收入24.68亿元/同比+1.95%,实现归母净利润0.48亿元/同比+2.04%,扣非归母净利润0.23亿元/同比+10.20% [1] - 2024Q3实现营业收入7.74亿元/同比+2.56%,实现归母净利润0.05亿元/同比+0.78%,扣非归母净利润-0.07亿元/上年同期为-0.03亿元 [1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为34.38/36.94/39.10亿元,归母净利润分别为1.08/1.36/1.46亿元,EPS分别为0.78/0.98/1.05元/股,当前股价对应PE分别为21.2/16.8/15.7倍 [2]