报告公司投资评级 - 报告给予苏泊尔"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3公司实现收入55.48亿元,同比增长3.03%;归母净利润4.92亿元,同比增长2.22% [1] - 2024年1-3季度公司实现收入165.12亿元,同比增长7.45%;归母净利润14.33亿元,同比增长5.19% [1] - 公司业绩增速有所放缓,主要是外销基数抬升所致 [1] 内外销分析 - 内销表现好于同行业,较2024年Q2持平略增 [1] - 外销预计低双位数增长,较2024年Q2有所降速,但仍保持较高增长 [1] - 公司将2024年关联交易指引从62亿上修至69.5亿,我们预计2024年Q4外销(关联交易+其他外销)基数约19亿 [1] 盈利情况 - 2024年Q3毛利率24.62%,同比增加0.24个百分点,环比下降0.76个百分点 [1] - 2024年Q3归母净利率8.87%,同比增加0.44个百分点,环比下降0.07个百分点 [1] - 公司通过重点营销提效,以及严格控费管理,经营实力保持韧性 [1] 投资建议 - 我们维持"买入"评级,预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持中高单位数增长 [1][2] - 参考历史分红水平50-80%,公司为稳健经营的优质标的 [1] - 主要风险为行业景气度波动,原材料成本波动 [1]