报告公司投资评级 天味食品的投资评级为"增持"(维持)[1]。 报告的核心观点 1) 中式调料及冬调表现亮眼,2024Q3线上渠道同比高增55%。公司通过"优商扶商"持续精耕渠道,Q3旺季逐渐开始,渠道精耕效果显现;上半年公司推出一系列中式调料新品,且2023年以来冬调全线0添加升级符合当前消费趋势,同时小龙虾调料也有一定拉动。渠道端,2024Q3线下/线上分别实现营收7.56/1.39亿元,分别同比+5.98%/55.38%。线上增速亮眼,一方面系食萃实现较好增长,另一方面公司建立四大线上业务板块,零售事业部和新零售事业部联动精耕线上业务取得一定成效。[2][4] 2) 产品升级与渠道优化并进,Q4及全年表现值得期待。公司产品端锚定健康化趋势持续升级,产品家族实现提质增量。渠道方面,公司巩固C端优势,在"优商扶商"政策的稳步推进下渠道效率持续优化,同时通过食萃发力线上小B,未来有望赋能线下B端开拓,与食萃在生产、产品、渠道等多方面实现资源和业务协同。公司三季度旺季之初呈现优异答卷,且考虑到2025年春节较早,渠道备货或集中于2024Q4,我们认为公司Q4及全年表现值得期待。[4][6] 3) 盈利预测和投资评级。我们预计公司2024-2026年实现营收35/39/43亿元,同比+10%/12%/11%;归母净利润5.73/6.63/7.50亿元,分别同比+25%/16%/13%,对应EPS分别为0.54/0.62/0.70元,对应PE分别为26X/22X/20X,维持"增持"评级。[7]