报告公司投资评级 - 报告给予乐鑫科技"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 单季度收入环比微增，经营效率持续提升 1) 智能家居和消费电子仍然是主要营收来源，预计今年增速为30-35%。其他非家居领域的各行业物联网渗透率开始提升 [1] 2) 生态影响力不断扩散，公司业务在能源管理、工具设备、大健康等领域都呈现出了高增长，2023-2024期间有很多潜力新客户加入，拉高了平均增速。毛利率提升2.1个百分点 [1] 3) 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.1%、3.4%及23.3%，同比下降0.6个百分点、1.0个百分点及4.6个百分点 [1] 4) 经营活动现金净流入9165万元，较上年同期减少1.1亿元，同比减少55.6%，主要是由于销售快速增长导致存货大幅增加 [1] 财务数据分析 1) 2023-2026年营业收入分别为14.33/20.31/25.04/31.01亿元，同比增长12.7%/41.7%/23.3%/23.8% [2][3][5] 2) 2023-2026年归母净利润分别为1.36/3.51/4.52/5.90亿元，同比增长40.0%/157.3%/29.1%/30.4% [2][3][5] 3) 2023-2026年毛利率分别为40.6%/43.3%/43.7%/44.1% [2][3][5] 4) 2023-2026年ROE分别为7.1%/16.1%/17.8%/19.5% [2][3][5] 5) 2023-2026年每股收益分别为1.70/3.12/4.03/5.26元 [2][3][5] 其他相关内容 1) 公司专注于研发性能卓越、低功耗的无线通信芯片，未来随着物联网渗透率的持续提升，将给公司业务带来更广阔发展空间 [1] 2) 我们预计公司2024-2026年分别实现收入20.3/25.0/31.0亿元，同比增长38%/23%/24%；实现归母净利润3.5/4.5/5.9亿元，同比增长157%/29%/30%，维持"买入"评级 [1]