报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 渠道表现 - 线下渠道(包括零售及批发)同比减少高单位,其中零售(直接经营)渠道同减中单,批发(特许经销商)同减高单;电商同增中单 [3] - 截至2024年第三季度,公司销售点数量(不包括李宁YOUNG)共计6281个,较上一季度净增加42个,本年迄今净增加41个,其中零售净减少14个,批发净增加55个;李宁YOUNG销售点数量共1459个,较上一季度净增加21个,本年迄今净增加31个 [3] 供应链整合 - 公司供应链自今年扩充产能以来,打通上下游链条,不仅满足订单增长需求,还有效提升整体效率,为产品质量提供保障 [5] - 公司通过严格筛选供应商、信息数字化建设等手段,实现对生产流程和产品质量的精细化管理 [5] - 公司通过整合材料、规模化采购和错峰生产等策略,有效控制成本支出,提升生产效率和经济效益 [5] 零售渠道优化 - 公司物流管理平台效率持续提升,随着华东智慧物流中心高效运行,华中、华北及华南物流中心将陆续投入使用,进一步加速货品流转速度 [6] - 公司采用精细化物流计划管理,根据事业部特点定制策略,优化货品入仓与发货流程 [6] - 公司物流信息化平台赋能经销商,实时共享信息,提高门店配货效率,物流服务质量进一步提升 [6] 海外市场布局 - 公司通过成立合资公司的方式,在中国内地以外地区独家开发及经营李宁品牌业务 [4] - 合资公司股东包括公司全资附属公司、创始人李宁以及红杉中国,能有效保障"李宁"品牌声誉,并借助红杉中国的跨境资源和经验加快合资公司发展 [4] 盈利预测调整 - 基于2024年第三季度零售及折扣表现,以及宏观消费环境不确定性等因素,公司调整了2024-2026年的盈利预测 [7] - 预计公司2024-2026年收入分别为284亿、298亿和318亿人民币,归母净利润分别为31亿、35亿和40亿人民币,每股收益分别为1.2元、1.4元和1.5元,PE分别为12倍、11倍和9倍 [7]