报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司三季度业绩持续稳健增长,前三季度实现营收69.66亿元/同比增长32.72%,归母净利9.99亿元/同比增长33.95% [1][4] 2) 主品牌珀莱雅在天猫和抖音双平台均位列第1,彩棠小圆管气垫和粉底进入品类前5,OR品牌实现三位数增长 [1][4] 3) 前三季度线上收入占比93.85%,同比增长38.48%,其中直营和分销分别增长约35%和45% [4] 4) 2024Q3毛利率70.71%/净利率15.19%,分别同比-1.95/-0.02pct,销售费用率上升 [5][6] 5) 存货周转天数129天/同比减少28天,应收账款周转天数12天/同比增加4天,经营性现金流净额-2.58亿元/同比增加32.48% [7][8] 财务预测与估值 1) 维持公司2024-2026年归母净利15.79/19.78/23.64亿元,对应PE分别为25/20/17x [9] 2) 公司2023-2026年营收增速分别为39.5%/30.9%/23.0%/18.2%,净利润增速分别为46.1%/32.2%/25.3%/19.5% [2] 3) 公司2023-2026年ROE分别为27.4%/28.7%/28.4%/27.2% [2]