报告评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 核心观点 - 2024年第三季度公司收入-4.7%,归母净利润-5.5%,与前瞻基本一致 [4] - 2024Q1-3公司收入20.1亿元/+24.5%,归母净利润10.1亿元/+28.0% [4] - 三季度培育项目贡献核心增量,成熟项目高基数下同比承压 [5] - 宋城关于花房的账面价值风险可控,后续有望更聚焦主业发展 [5] 主业经营 - 自营项目方面,三季度宋城旗下自营项目总场次增长约11% [5] - 培育项目如西安、佛山项目表现亮眼,成熟项目如杭州本部相对承压 [5] - 轻资产方面,三峡项目一揽子服务费于三季度预计确认2000+万元 [5] 财务预测与估值 - 维持2024-2026年收入24.2/27.3/31.2亿元,归母净利润11.1/12.8/14.8亿元,对应动态PE为24/21/18x [5] - 公司聚焦主业,不断推进项目创新以及强化线上渠道等散客运营,后续培育项目持续增长动能和成熟项目迭代效果需要重点观察 [5] - 优良模式和充足现金储备下分红提升值得期待 [5]