报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [8] 报告的核心观点 24Q3 收入表现亮眼 - 24Q3收入同比增长10.9%,环比Q2明显改善,主要系前期库存去化后旺季渠道开始备货,叠加产品升级 [7] - 分品类来看,中式菜品调料和香肠腊肉调料表现较好,分别同比增长18.1%和19.7% [7] - 分渠道来看,线上渠道收入同比增长55.4%,高增主要由子公司食萃贡献 [7] 24Q3 盈利能力大幅提升 - 24Q3归母净利率20.7%,创2021年以来单季度最高,同比提升6.8个百分点 [7] - 毛利率38.8%,同比提升0.8个百分点,主要得益于毛利率较高的中式菜品调料和香肠腊肉调料占比提升 [7] - 销售费用率大幅下降7.8个百分点,主要系去年同期基数较高以及公司精简广告与促销活动 [7] 未来发展前景乐观 - 行业竞争阶段性趋缓,公司渠道长期竞争力有望增强 [7] - 客户结构优化,加快小B端扩张和签约团餐客户,积极布局电商和新零售渠道 [7] - 核心单品通过产品矩阵优化延长生命周期,潜力单品有望推动收入增长 [7] - 毛利率和费用率中短期有望延续向好趋势 [7] 财务数据预测 - 预计2024-2026年收入同比增长10%/12%/13%,归母净利润同比增长30%/15%/15% [8][9] - 2024-2026年PE预测为25/22/19倍 [8][9]