报告公司投资评级 - 维持特斯拉"持有"评级 [1] - 目标价为210.8美元,潜在降幅1% [1] 报告的核心观点 - 特斯拉2025年汽车销量有望取得20%以上增长,公司在AI智驾等领域持续投入 [1] - 三季度收入251.8亿美元,同比增长8%,毛利率19.8%,同比增长2个百分点,高于预期 [1][9][10] - 预计明年汽车销量有望增长20%-30%,FSD 13版本将提高两次接管间距,Megapack装机量达到200套/周 [1] 财务数据总结 - 2022年营业收入为81,462百万美元,同比增长51% [6] - 2022年净利润为12,587百万美元,同比增长128% [6] - 2024年预计营业收入为99,482百万美元,净利润为7,150百万美元 [6] - 2025年预计营业收入为119,113百万美元,净利润为10,163百万美元 [6] 估值分析 - 采用分部加总法对特斯拉进行估值,维持目标价210.8美元,对应2024年、2025年市盈率为94.9x、66.6x [1][3] - 特斯拉当前市盈率为72.6x,高于2022年至今均值的59.5x,估值较为合理 [1] - 特斯拉作为全球智能电动车龙头的地位依然稳固,明年上半年交付的新车型销量有望在2026年加速增长 [1]