报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 服务器行业国内领军，跨越周期成长 - 公司产品矩阵丰富，成长为国内市占率第一服务器厂商 [16][17] - 收入验证新成长阶段，毛利率制约短期盈利水平 [21][22][23] - 存货/应收款减值计提导致季度性净利润波动 [25][26][27][28] - 现金管理得当，下游支付能力保障 [29][30][31] 供需两旺，格局稳定 - 需求侧从云计算转向AI，AI服务器规模快速增长 [32][33][34][35] - 供给侧AI芯片走向多元化，国产GPU将在25-26年迎来迭代高峰 [39][40][47] - 国内服务器市场集中度较高，浪潮稳居国内第一 [48][49][50] 新一轮AI驱动变革，四大技术趋势看浪潮优势 - 互联规模扩大，技术壁垒提升 [51][52][53][54] - 训推芯片分离，改善下游结构 [59][60][61][62] - 功率密度提升，液冷加速渗透 [63][64][65] - AI应用落地，端侧需求增加 [64][65] 根据相关目录分别进行总结 1. 服务器行业国内领军，跨越周期成长 - 公司产品矩阵丰富，成长为国内市占率第一服务器厂商 [16][17] - 收入验证新成长阶段，毛利率制约短期盈利水平 [21][22][23] - 存货/应收款减值计提导致季度性净利润波动 [25][26][27][28] - 现金管理得当，下游支付能力保障 [29][30][31] 2. 供需两旺，格局稳定 - 需求侧从云计算转向AI，AI服务器规模快速增长 [32][33][34][35] - 供给侧AI芯片走向多元化，国产GPU将在25-26年迎来迭代高峰 [39][40][47] - 国内服务器市场集中度较高，浪潮稳居国内第一 [48][49][50] 3. 新一轮AI驱动变革，四大技术趋势看浪潮优势 - 互联规模扩大，技术壁垒提升 [51][52][53][54] - 训推芯片分离，改善下游结构 [59][60][61][62] - 功率密度提升，液冷加速渗透 [63][64][65] - AI应用落地，端侧需求增加 [64][65]