报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 收入端略低于市场预期,主要系线上渠道拖累 [2] - 成本回落带动净利率提升,2024Q3 实现毛利率 30.1%,同比+3.3pct [2] - 后续关注鹌鹑蛋和成本端的边际变化,预计Q4线上渠道仍处于摸索调整中 [2] - 考虑到线上渠道调整需要一定周期,以及鹌鹑蛋利润率较低,略下调未来2年盈利预测 [2] 报告内容总结 财务数据 - 2024Q1-3实现营收17.72亿元,同比+18.7%;实现归母净利2.15亿元,同比+61.2% [2] - 2024Q3实现营收6.42亿元,同比+12.9%;实现归母净利0.71亿元,同比+42.6% [2] - 预计2024-2026年公司营收为24.7/28.5/32.3亿元,同比增长20%/15%/13%;归母净利为2.9/3.4/4.0亿元,同比增长39%/17%/19% [2] 经营情况 - 分品项:Q1-3大包装/小包装/散装营收同比增速分别为持平/20%+/30%+ [2] - 分品类:Q1-3鱼干/鹌鹑蛋/肉干/豆干营收分别同增15%+/30%+/~15%/10%+,单Q3鹌鹑蛋营收1亿元左右 [2] - 分渠道:预计Q3线上/线下营收同比增长20%+/下滑双位数以上,线上渠道仍有一定拖累 [2] 盈利情况 - 2024Q3实现毛利率30.1%,同比+3.3pct,主要得益于鱼干成本回落,鹌鹑蛋目前毛利率仍旧不到20% [2] - 2024Q3实现净利率11.2%,同比+2.2pct;实现扣非净利率10.4%,同比+3.8pct,扣非净利率提升更明显主要系政府补助同比减少 [2] 风险提示 - 无 [3]