报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 营收、净利润增速边际小幅提升,净利息收入增速改善较为明显 [1] - 资产扩张提速,主动负债占比继续提升 [1] - 不良率保持稳定,资本充足率边际改善 [1] 营收分析 - 净利息收入增速环比继续提升,得益于扩表提速和息差边际企稳的共同作用 [1] - 净手续费收入增速环比继续下降,但降幅明显收窄 [1] - 净其他非息收入增速环比下降,但绝对增速仍有20%左右,主要来自交易性金融资产公允价值变动的贡献以及汇兑损失的减少 [1] 资产负债分析 - 总资产、贷款增速分别环比提升 [1] - 总负债、存款增速分别环比提升,计息负债中存款占比较上半年继续下降,主动负债占比有所提升 [1] - 存款中定期存款占比较上半年提升,负债成本仍有改善空间 [1] 资产质量和资本充足率 - 不良率保持稳定,关注率环比上行,拨备覆盖率环比下行,但仍保持充足的风险抵补能力 [1] - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别环比提升 [1] - 若南银转债全部转股,可改善核心一级资本充足率81个基点 [1] 盈利预测和估值 - 预测公司2024/2025/2026年归母净利润同比增速分别为12.3%/13.8%/13.7% [2] - 预测公司2024/2025/2026年EPS分别为1.84/2.10/2.41元 [2] - 预测公司2024/2025/2026年BVPS分别为14.43/16.03/17.85元 [2] - 当前股价对应2024/2025/2026年PB分别为0.71X/0.64X/0.58X [2] - 采用历史估值法,给予2024年0.79倍PB,对应合理价值11.44元/股 [2]